出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：天利
近日，康為世紀(jì)披露了2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)。據(jù)公告顯示，公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入1.77億元，同比下降65.98%；歸母凈利潤(rùn)為-8101.36萬(wàn)元，同比下降150.87%；扣非凈利潤(rùn)-1.17億元，同比下降178.31%。公司于科創(chuàng)板上市后次年便業(yè)績(jī)變臉，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均跳水式下降且由盈轉(zhuǎn)虧。
康為世紀(jì)于2022年10月登陸A股市場(chǎng)，登陸科創(chuàng)板之前，康為世紀(jì)業(yè)績(jī)均穩(wěn)步大增。2019-2022年，康為世紀(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為7394萬(wàn)元、2.33億元、3.39億元、5.22億元；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為897.2萬(wàn)元、1.08億元、1.26億元、1.59億元。
但實(shí)際上，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)源于新冠疫情帶來(lái)的檢測(cè)需求井噴，并不具備可持續(xù)性。而在疫情爆發(fā)之前，公司年度盈利不足千萬(wàn)，營(yíng)收規(guī)模也不過(guò)數(shù)千萬(wàn)。2018年及2019年，公司營(yíng)收分別為5582.88萬(wàn)元和7393.85萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為543.78萬(wàn)元和838.02萬(wàn)元。
這樣一家明顯達(dá)不到科創(chuàng)板上市要求的企業(yè)，卻最終憑借不可持續(xù)的短期業(yè)績(jī)成功過(guò)會(huì)，那么業(yè)績(jī)變臉或許在那時(shí)便已經(jīng)成為一種必然。值得關(guān)注的是，除了業(yè)績(jī)明顯不可持續(xù)外，康為世紀(jì)上市時(shí)還存在諸多問(wèn)題，帶病闖關(guān)現(xiàn)象突出。
例如，康為世紀(jì)在招股書(shū)中稱其游離DNA保存試劑是市場(chǎng)上“唯一”預(yù)期用途為用于保存血液中游離核酸的二類醫(yī)療器械產(chǎn)品，在遭到監(jiān)管問(wèn)詢后又改口將唯一改為首家；2021年向泰州醫(yī)藥高新區(qū)（高港區(qū)）衛(wèi)健委提供幽門(mén)螺桿菌核酸檢測(cè)和結(jié)直腸癌早期篩查技術(shù)服務(wù)，獲得一次性收入5000萬(wàn)，進(jìn)而直接推動(dòng)當(dāng)期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；申報(bào)前夕突擊引進(jìn)核心技術(shù)人員等等。
然而，對(duì)于業(yè)績(jī)的不可持續(xù)以及存在的諸多隱患，保薦機(jī)構(gòu)中信證券及眾多投資機(jī)構(gòu)似乎選擇視而不見(jiàn)，不僅助推公司成功過(guò)會(huì)，更是在申購(gòu)時(shí)紛紛給出高價(jià)。例如，富國(guó)基金管理有限公司通過(guò)242支旗下基金以73.7元的報(bào)價(jià)共計(jì)擬申購(gòu)15.97億股；廣發(fā)基金管理有限公司通過(guò)53支旗下基金以63.88元的報(bào)價(jià)共計(jì)擬申購(gòu)3.25億股；保薦機(jī)構(gòu)中信證券通過(guò)71支旗下基金以59.9元的報(bào)價(jià)共計(jì)擬申購(gòu)4.97億股。
在眾多知名投資機(jī)構(gòu)的“通力合作”下，剔除最高報(bào)價(jià)部分后剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募基金、公募產(chǎn)品、社?；鸬葓?bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，四個(gè)數(shù)中的最低值仍達(dá)到51.9996元，最終康為世紀(jì)發(fā)行價(jià)格定為48.98元/股。
這一報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)康為世紀(jì)2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為40.80倍，顯著高于當(dāng)時(shí)行業(yè)22.71倍靜態(tài)市盈率的平均水平。根據(jù)發(fā)行后總股本測(cè)算，康為世紀(jì)發(fā)行總市值達(dá)到45.63億元。如按照疫情前的盈利水平計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市盈率將超過(guò)450倍，可見(jiàn)IPO時(shí)的估值中存有多少水分。
一家疫情前年度盈利不足千萬(wàn)，靠核酸檢測(cè)臨時(shí)將業(yè)績(jī)拉起來(lái)的企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)及眾多投資機(jī)構(gòu)卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)充耳不聞，毅然決然地給出高于市場(chǎng)的估值水平，令人不解。
值得一提的是，在公司2022年10月成功IPO后，康為世紀(jì)財(cái)務(wù)總監(jiān)夏紅卻于2023年1月匆匆離職。
從募投資金數(shù)額看，招股書(shū)中披露的募集資金需求金額為9.86億元，而發(fā)行價(jià)格48.98元/股對(duì)應(yīng)融資規(guī)模為11.41億元，高于募集資金需求金額1.55億元。而事實(shí)上，憑借疫情帶來(lái)的市場(chǎng)需求，公司早已賺的盆滿缽滿，并不缺錢。招股書(shū)顯示，2021年，康為世紀(jì)貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)總額3.6億元，其中2.33億元為理財(cái)產(chǎn)品。
在拉高發(fā)行價(jià)，強(qiáng)行“塞錢”給康為世紀(jì)的同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)中信證券或也憑借高額傭金及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)賺的盆滿缽滿。在超額募資的背景下，中信證券獲得了6448.68萬(wàn)元的保薦承銷費(fèi)用。同時(shí)，據(jù)公司2022年年報(bào)中的股份變動(dòng)情況表顯示，在上市2個(gè)月后，就有37.33萬(wàn)股限售股因出借獲配股票而解除限購(gòu)。
在預(yù)期不佳，上市估值虛高以及戰(zhàn)略投資者高位轉(zhuǎn)融通套利的三重壓力之下，康為世紀(jì)上市即巔峰，股價(jià)持續(xù)下跌，截至發(fā)稿股價(jià)為21.43元/股，對(duì)應(yīng)市值為24.11億元，市值已經(jīng)腰斬。
IPO之后，公司募投項(xiàng)目落地情況同樣不及預(yù)期。據(jù)招股書(shū)，康為世紀(jì)共有4項(xiàng)募投項(xiàng)目，分別為醫(yī)療器械及生物檢測(cè)試劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、分子檢測(cè)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目募集資金承諾投資總額分別為4.87億元、1.17億元、1.42億元和2.4億元。
其中，醫(yī)療器械及生物檢測(cè)試劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目募集資金承諾投資總額最多，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期預(yù)計(jì)為202 3年8月31日，而截至6月半年報(bào)披露，項(xiàng)目累計(jì)投入進(jìn)度僅為61.36%，募投項(xiàng)目或大概率延期。
研發(fā)投入方面，雖然坐擁近13億現(xiàn)金類資產(chǎn)，但康為世紀(jì)似乎仍吝于投入研發(fā)，2020年、2021年、2022年、2023年上半年研發(fā)費(fèi)用分別為2376萬(wàn)元、3858萬(wàn)元、7402萬(wàn)元、4182萬(wàn)元，在低基數(shù)情況下提升較小。從研發(fā)費(fèi)用占現(xiàn)金資產(chǎn)比重看，為可比企業(yè)中墊底，不及創(chuàng)業(yè)板的透景生命、艾德生物，很難想象這竟是一家科創(chuàng)板的上市公司。
近期，應(yīng)監(jiān)管質(zhì)量回報(bào)雙提升倡導(dǎo)，多家生物醫(yī)藥上市公司推出股份回購(gòu)計(jì)劃，康為世紀(jì)同樣于3月4日發(fā)布回購(gòu)公司股份的公告。但從內(nèi)容看，不僅誠(chéng)意不足，甚至反映出公司對(duì)于自身發(fā)展的看衰。
據(jù)公告，3月4日，康為世紀(jì)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份59，262股，占總股本比例僅0.0528%，回購(gòu)成交的最高價(jià)為21.64元/股，最低價(jià)為20.98元/股，支付的資金總額為127.45萬(wàn)元。
值得關(guān)注的是，少的可憐的回購(gòu)股份并非用于注銷，而是用于員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)。在公司股價(jià)距發(fā)行價(jià)已經(jīng)腰斬，公司靠核酸檢測(cè)和IPO吸納了大量資金后，卻僅回購(gòu)幾萬(wàn)股股票，且用于給自己人發(fā)錢，由此觀之，公司自身或許也不指望股價(jià)能有所提振了，亦或者回購(gòu)本身就是應(yīng)監(jiān)管倡議，做做樣子而已。