近日，滬深交易所發(fā)布了主板和科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（簡稱“細(xì)則”），引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
具體來看，細(xì)則明確了異常交易行為的定義、構(gòu)成要件與量化標(biāo)準(zhǔn)，而且與之前試行的監(jiān)控細(xì)則對(duì)比來看，此次交易所對(duì)股票開盤集合競(jìng)價(jià)階段以及開盤后連續(xù)競(jìng)價(jià)階段新增了關(guān)注細(xì)節(jié)。
業(yè)內(nèi)人士坦言，隨著股票異常交易監(jiān)控趨嚴(yán)，“打板”的交易成本和難度將顯著提升，自稱以量化打板策略為主的私募將遭遇“生存危機(jī)”。同時(shí)，對(duì)于股票T0策略來說，策略盈利空間或?qū)⒂兴鶋嚎s。
不過多位百億級(jí)私募人士表示，伴隨著量化私募行業(yè)競(jìng)爭愈發(fā)激烈，股票T0策略在大型私募策略中的權(quán)重越來越低，而且此前大多數(shù)管理人已根據(jù)交易所要求進(jìn)行了一定調(diào)整，因此細(xì)則的發(fā)布對(duì)于大型量化私募的運(yùn)行影響有限。未來，量化私募行業(yè)發(fā)展將更加規(guī)范化、機(jī)構(gòu)化，良性競(jìng)爭已然開啟。
股票異常交易監(jiān)控進(jìn)一步細(xì)化
2月17日，滬深交易所發(fā)布了主板和科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則，不僅明確了五大類異常交易行為的定義、構(gòu)成要件與量化標(biāo)準(zhǔn)，完善了盤中虛假申報(bào)等部分異常交易行為監(jiān)控指標(biāo)，還在拉抬打壓類指標(biāo)中新增了反向交易情形。
對(duì)比2019年發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》來看，此次細(xì)則在監(jiān)控細(xì)節(jié)上有所增加和明確。
比如，在有價(jià)格漲跌幅限制股票的開盤集合競(jìng)價(jià)階段，細(xì)則新增了兩種異常交易行為：一是主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票開盤價(jià)漲（跌）幅3%以上，或其他股票開盤價(jià)漲（跌）幅5%以上；二是股票開盤價(jià)達(dá)到漲（跌）幅限制價(jià)格的，在漲（跌）幅限制價(jià)格有效申報(bào)數(shù)量占期間市場(chǎng)該價(jià)格有效申報(bào)總量的10%以上。
另外，在此次發(fā)布的細(xì)則中，交易所對(duì)開盤后連續(xù)競(jìng)價(jià)階段任意3分鐘內(nèi)重點(diǎn)監(jiān)控的情形細(xì)化為“連續(xù)競(jìng)價(jià)階段任意3分鐘內(nèi)上證50指數(shù)(2767.5352, -1.81, -0.07%)的成分股漲（跌）幅2%以上，或者其他股票漲（跌）幅4%以上?！?/p>
“打板族”和T0策略遭遇考驗(yàn)
值得一提的是，主板和科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則一經(jīng)發(fā)布，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，有人士認(rèn)為這是股票高頻交易遭遇的一次“生存危機(jī)”。
不過，記者采訪多家量化私募獲悉，事實(shí)并非如此，最直接受到影響的實(shí)則是“打板族”和股票T0策略。
滬上一位頭部量化私募人士認(rèn)為，在細(xì)則規(guī)定下，維持漲（跌）幅限制價(jià)格屬于異常交易行為，很難用大量的封單維持股價(jià)，“打板族”在漲停板上“掃貨”和在跌停板上“出貨”的掛單均將成為廢單，獲取收益的難度顯著提升。另外，細(xì)則對(duì)于大額反向投資情形監(jiān)控的進(jìn)一步細(xì)化，降低了“拉高出貨”的交易空間，將壓縮高頻資金的獲利空間。
蒙璽投資也表示，細(xì)則或?qū)善盩0策略影響較大，原因在于細(xì)則稱快速拉升和打壓股價(jià)的行為會(huì)被交易所監(jiān)控限制，比較依賴股價(jià)大幅波動(dòng)的高頻T0策略的盈利空間會(huì)被壓縮。
不過，多位百億級(jí)私募透露，細(xì)則對(duì)量化大廠的策略影響有限。
世紀(jì)前沿表示，公司量化策略前些年已經(jīng)按照交易所要求限制了參與波動(dòng)大的異常交易，而且近期按照交易規(guī)則的變化，技術(shù)組已經(jīng)調(diào)整了相關(guān)策略的細(xì)節(jié)參數(shù)，因此細(xì)則的發(fā)布對(duì)公司策略影響較小。
一位新晉百億級(jí)量化私募創(chuàng)始人也坦言：“影響高頻T0策略收益的第一大因素是市場(chǎng)競(jìng)爭程度，其次是監(jiān)管限制和管控。2019年以來，市場(chǎng)上高頻量化策略快速擴(kuò)容，T0策略的收益也隨之衰減。我們測(cè)算過，規(guī)模每增長一倍，T0策略的收益便會(huì)打七折，因此目前高頻T0策略的占比很低，管理規(guī)模在300億元以上的頭部量化私募的交易頻率已經(jīng)大幅降低。與此同時(shí)，早在兩年前公司便根據(jù)交易所的要求對(duì)旗下策略進(jìn)行了合規(guī)化建設(shè)，近期只是根據(jù)細(xì)則的細(xì)化要求作出小幅改進(jìn)?！?/p>
促進(jìn)量化機(jī)構(gòu)良性競(jìng)爭
對(duì)于細(xì)則的發(fā)布，多家頭部私募認(rèn)為，這對(duì)于量化私募行業(yè)的發(fā)展具備積極意義。
蒙璽投資認(rèn)為，對(duì)行業(yè)參與者來說，細(xì)則會(huì)促使更多量化機(jī)構(gòu)將策略從高頻交易切換至容量更大的中低頻交易。與此同時(shí)，細(xì)則的發(fā)布明顯壓縮了打著量化旗號(hào)但實(shí)則“手動(dòng)打板”的偽量化私募的生存空間，有助于規(guī)范行業(yè)秩序和生態(tài)環(huán)境，對(duì)量化私募業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有積極作用。
衍盛私募也表示，細(xì)則的發(fā)布使“打板族”偃旗息鼓，從而可以減少市場(chǎng)不規(guī)則的波動(dòng)，有助于量化私募策略執(zhí)行的穩(wěn)定性。與此同時(shí)，監(jiān)管趨嚴(yán)可以促進(jìn)機(jī)構(gòu)間的良性競(jìng)爭，合規(guī)完備、不侵害個(gè)人投資者利益的量化私募迎來了更大的發(fā)展空間。