上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 費(fèi)天元）2月1日，中國證監(jiān)會(huì)就全面注冊制改革征求意見。中信證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)主板注冊制落地對(duì)市場流動(dòng)性和波動(dòng)影響有限；全面注冊制有助于夯實(shí)直接融資體系制度基石，提升投融資效率，有利于資本市場長期健康發(fā)展；預(yù)計(jì)新股市場將平穩(wěn)過渡；全面注冊制實(shí)行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中，主板項(xiàng)目儲(chǔ)備充足券商受益。
中信證券表示，市場已對(duì)全面注冊制今年落地有較充分的預(yù)期，政策也標(biāo)志著4年試點(diǎn)后全面注冊制將正式向全市場推開，成為進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要拼圖。截至2023年1月31日，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的注冊制企業(yè)共917家，家數(shù)前三行業(yè)為機(jī)械、電子、醫(yī)藥。全面注冊制打通一二級(jí)市場，加速市場存量標(biāo)的“優(yōu)勝劣汰”，加上上市門檻外升內(nèi)降，“新經(jīng)濟(jì)”的中概股集中回歸，優(yōu)質(zhì)的成長標(biāo)的將在中國資本市場集聚，有利于市場長期健康發(fā)展。
中信證券認(rèn)為，全面注冊制不等同于簡單降低上市門檻，其制度設(shè)計(jì)的核心依然圍繞鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資展開，而且券商跟投制度的落實(shí)也意味著項(xiàng)目選擇上會(huì)更加注重企業(yè)質(zhì)量篩選。此外，由于依然保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊的基本架構(gòu)不變，上市發(fā)行的節(jié)奏整體可控，改革后對(duì)市場的流動(dòng)性分流有限。
從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革實(shí)踐來看，其在2020年8月之后IPO速度較改革之前有所提升，從2020年的242家提升到2021年的416家，2022年又回落到291家，井然有序，沒有出現(xiàn)改革后IPO持續(xù)激增的情況。另外，交易制度的變化也并不意味著股票市場的波動(dòng)放大。創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制從10%提高到20%并沒有明顯誘發(fā)更大幅度的投機(jī)交易，2019年創(chuàng)業(yè)板漲跌停板次數(shù)分別為3853/1201次，注冊制改革后2021年漲跌停板次數(shù)為1248/72次，2022年進(jìn)一步降至770/60次。實(shí)際上，在A股10%的漲跌幅限制已經(jīng)可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。
新股市場方面，中信證券表示，2022年，注冊制發(fā)行的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目占比滬深交易所新股家數(shù)的79%、新股募集資金的82%。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場主體對(duì)中國特色的注冊制安排，已經(jīng)有了充分的理解和實(shí)踐，股票市場將平穩(wěn)過渡到全面注冊制。注冊制的本質(zhì)是市場化，監(jiān)管不對(duì)新股發(fā)行做行政性安排，融資額交由市場供需自行調(diào)節(jié)。注冊制試點(diǎn)以來，新股的供和求達(dá)到了有效的均衡：2019年至2022年，“年度新股融資額”與“年度日均交易額”的比值區(qū)間為49%至63%。
在中信證券看來，全面注冊制實(shí)行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中。注冊制讓IPO業(yè)務(wù)從公權(quán)模式回歸市場模式，在提高上市制度包容性的同時(shí)，也對(duì)投行的“項(xiàng)目發(fā)掘”和“資產(chǎn)定價(jià)”能力提出更高要求。為了更好的把控項(xiàng)目質(zhì)量，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度綁定，投行業(yè)務(wù)正在從承銷保薦的單點(diǎn)模式，向圍繞企業(yè)生命周期全鏈條模式轉(zhuǎn)變。在承銷保薦輕資本業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，向上游延伸至私募股權(quán)投資和首發(fā)跟投，向下游延伸至流動(dòng)性做市和股東質(zhì)押融資等重資本業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)投資銀行業(yè)務(wù)將進(jìn)一步向頭部券商集中。