出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：cici
1月25日，量子之歌正式在美國納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“QSG”，發(fā)行價(jià)為每ADS12.50美元，共計(jì)發(fā)行325萬股ADS，募資總額4063萬美元。值得一提的是，量子之歌是中概股底稿審查正式落地后，首家向美國資本市場(chǎng)發(fā)起上市的中概股企業(yè)，也如愿成為了2023年首家登陸美股的中國公司。
然而，通過分析量子之歌的經(jīng)營(yíng)模式、盈利狀況等，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)兔年第一股——量子之歌或許并沒有那么風(fēng)光，除了公司常年虧損經(jīng)營(yíng)結(jié)果之外，或還有很多搬不上臺(tái)面的經(jīng)營(yíng)方式。
在2022年初，量子之歌核心平臺(tái)啟牛學(xué)堂就曾因“低價(jià)小白理財(cái)課騙局”及非法薦股被央視財(cái)經(jīng)頻道曝光。在黑貓投訴【投訴入口】平臺(tái)上，有關(guān)量子之歌旗下啟牛學(xué)堂的投訴量高達(dá)2765條，投訴理由包括“誘導(dǎo)老人購買理財(cái)課”“誘導(dǎo)老人貸款（開通花唄等方式）支付學(xué)費(fèi)”“虛假宣傳、與宣傳不符”等。
靠理財(cái)課騙局獲利？
量子之歌旗下包括啟牛學(xué)堂、講真、千尺學(xué)堂等多個(gè)學(xué)習(xí)平臺(tái)。以啟牛學(xué)堂為例，該平臺(tái)產(chǎn)品主要包括小白財(cái)務(wù)規(guī)劃訓(xùn)練營(yíng)、精品課及實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練營(yíng)。其中小白財(cái)務(wù)規(guī)劃訓(xùn)練營(yíng)主打“助力小白邁出財(cái)務(wù)規(guī)劃第一步，全方位提升財(cái)務(wù)規(guī)劃思維”；精品課分為家庭資產(chǎn)配置、富人思維等課程；實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練營(yíng)分為基金、股票、保險(xiǎn)、財(cái)報(bào)大類課程，即多種投資工具實(shí)操。
乍一看，通過啟牛學(xué)堂的課程，學(xué)員可以從一個(gè)財(cái)務(wù)小白進(jìn)化為具備財(cái)務(wù)規(guī)劃思維、富人思維、懂理論會(huì)實(shí)操的全能理財(cái)人才。然而，事實(shí)卻沒有這么簡(jiǎn)單，財(cái)商課程領(lǐng)域?qū)W員或往往是學(xué)費(fèi)先虧，理財(cái)再虧。財(cái)商課程機(jī)構(gòu)則可能是，先收割學(xué)費(fèi)，再收獲傭金。
為了進(jìn)一步了解啟牛學(xué)堂運(yùn)營(yíng)模式，我們也加入了其中一個(gè)學(xué)習(xí)群，進(jìn)入后被助教要求添加班主任微信，該班主任主要職責(zé)為通過社群運(yùn)營(yíng)管理班級(jí)群，對(duì)學(xué)員提供指導(dǎo)與服務(wù)，后續(xù)進(jìn)行學(xué)員續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)化（進(jìn)階課程推銷）相關(guān)工作。
添加班主任后，班主任會(huì)和學(xué)員溝通“9天免費(fèi)課”上課事宜，在這9天的免費(fèi)課程中，班主任和課程均會(huì)推薦學(xué)員購買高價(jià)進(jìn)階課程，如下圖免費(fèi)課視頻頁面左上角所示。通俗來講，9天的體驗(yàn)課主要作用或是為學(xué)員打廣告，根本目的或是吸引學(xué)員購買高價(jià)收費(fèi)課程。
（資料來源：9天免費(fèi)課視頻截圖）
在加入啟牛學(xué)堂學(xué)習(xí)群后，有一個(gè)受害者學(xué)員，在群里發(fā)出“騙子學(xué)堂”等警示群友，該學(xué)員被迅速踢出群聊。為了進(jìn)一步了解情況，我們添加該學(xué)員的微信，對(duì)方向我們透露：“學(xué)習(xí)群內(nèi)有不少“托兒”和缺乏辨識(shí)能力的中老年人，該學(xué)堂班主任和班助會(huì)利用“托兒”的虛假反饋和學(xué)員的“從眾心理”等，誘導(dǎo)學(xué)員消費(fèi)轉(zhuǎn)化?！?/p>
（資料來源：?jiǎn)⑴W(xué)堂學(xué)習(xí)群）
（資料來源：與相關(guān)曝光者聊天記錄）
早在2022年初，啟牛學(xué)堂就曾因“低價(jià)小白理財(cái)課騙局”及非法薦股被央視財(cái)經(jīng)頻道曝光。然而，到了啟牛學(xué)堂班主任嘴里，卻成了 “ 被CCTV央視網(wǎng)評(píng)為《年度口碑影響力教育品牌》”，這或存在虛假宣傳之嫌。
（資料來源：?jiǎn)⑴W(xué)堂班主任）
除此之外，在黑貓投訴平臺(tái)上發(fā)現(xiàn)，涉及啟牛學(xué)堂的投訴有2765條，投訴理由包括“誘導(dǎo)老人購買理財(cái)課”“誘導(dǎo)貸款（開通花唄等）支付學(xué)費(fèi)”“虛假宣傳、與宣傳不符”等。在這些投訴中，關(guān)鍵詞正是“老人”、“虛假宣傳”、“欺詐”、“洗腦”。
（資料來源：黑貓投訴平臺(tái)）
（資料來源：黑貓投訴平臺(tái)）
值得關(guān)注的是，在量子之歌BOSS直聘網(wǎng)頁中，其股票班主任、金融講師等崗位需求中，并未對(duì)證券從業(yè)資質(zhì)做要求，這些涉及財(cái)商教育核心崗位更看重招聘人員的銷售能力。一般來說，未經(jīng)核準(zhǔn)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為證券交易及相關(guān)活動(dòng)提供服務(wù)。量子之歌是否存在非法薦股行為、從業(yè)人員資質(zhì)欠缺之嫌，仍有待進(jìn)一步觀察。
除了啟牛學(xué)堂之外，量子之歌旗下講真學(xué)堂也是近乎相同的套路，黑貓投訴平臺(tái)投訴量也高達(dá)2910條，投訴內(nèi)容涉及虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)等。
（資料來源：黑貓投訴平臺(tái)）
拿80%營(yíng)收做營(yíng)銷 兩年多虧損近6.5億、付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率<2%
與其說量子之歌是互聯(lián)網(wǎng)教育公司，將其形容為理財(cái)課程銷售公司或更為貼切。公司每年的營(yíng)銷開支占據(jù)大頭，2021、2022財(cái)年，量子之歌的營(yíng)銷費(fèi)用分別為16.95億元、22.54億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的96.31%、78.61%。
然而，僅有高昂的營(yíng)銷開支是難以留住學(xué)員的，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)而言，課程研發(fā)、課程效果、口碑或才是獲客的長(zhǎng)久之道。然而，從這些角度來看，量子之歌的獲客之道似乎一次性買賣。在黑貓投訴平臺(tái)上，很多學(xué)員表示：高價(jià)購買課程實(shí)則是錄播課、課程效果較差、一旦購課后售后服務(wù)太粗一落千丈、存在虛假營(yíng)銷之嫌。
從公司的用戶狀況或也能看出這一點(diǎn)，截止于2022年6月份，量子之歌多教育平臺(tái)擁有注冊(cè)用戶5880萬人，其中付費(fèi)用戶僅110萬人，連續(xù)付費(fèi)用戶僅54.5萬人，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率僅為1.87%，連續(xù)付費(fèi)用戶不足1%。
巨額營(yíng)銷支出下，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率卻不足2%，連續(xù)付費(fèi)用戶占比更是不足1%，公司的盈利狀況自然不容樂觀。
據(jù)公司招股書顯示， 2021財(cái)年、2022財(cái)年（財(cái)年截至日期為每年6月30日）和2023財(cái)年的前3個(gè)月，量子之歌共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為17.60億元、28.68億元和6.59億元；凈利潤(rùn)分別虧損為3.16億元、2.33億元、0.97億元，不足2年半的時(shí)間已累計(jì)虧損約6.46億元。
缺乏口碑、缺乏課程研發(fā)力的支撐，隨著國民理財(cái)認(rèn)知的提升，量子之歌靠巨額營(yíng)銷支出及涉嫌虛假宣傳的獲客方式或越來越難奏效。在此情況之下，縱使是上市之后公司或也難走出虧損泥潭。