1月9日下午，百億私募?？べY產(chǎn)舉行2023年度內(nèi)部路演，對(duì)2023年的權(quán)益投資進(jìn)行展望，本次路演旁聽人數(shù)一度超過(guò)3萬(wàn)人。
?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官、基金經(jīng)理董承非表示，新能源革命剛剛開始，該產(chǎn)業(yè)正在從量變走向質(zhì)變，并將擠壓傳統(tǒng)能源的市場(chǎng)份額。2025年前，中國(guó)新增的電力需求在新能源裝機(jī)上預(yù)計(jì)就能得到滿足。整體而言，2023年其相對(duì)明確看好風(fēng)光等新能源板塊的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于大消費(fèi)領(lǐng)域，董承非則表示，受人口總量、老齡化等因素影響，“對(duì)大消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)還沒(méi)有明確結(jié)論”。另一方面，董承非也預(yù)測(cè)，2023年股票市場(chǎng)將出現(xiàn)多方面的“再平衡”。
新能源產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)依然廣闊
董承非9日下午在以“睿郡年度思考”為主題發(fā)言時(shí)表示，回顧過(guò)去的一年，2022年全年能源價(jià)格在2021年的基礎(chǔ)上繼續(xù)飆升。新舊能源都是2022年資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，利潤(rùn)增速領(lǐng)先其他行業(yè)。全年維度看，煤炭行業(yè)漲跌幅一枝獨(dú)秀，電力設(shè)備與新能源一度也有較大漲幅。整體來(lái)看，煤炭等傳統(tǒng)能源在公募等資管機(jī)構(gòu)業(yè)內(nèi)，不僅是明顯的“投資焦點(diǎn)”，也是公募等機(jī)構(gòu)當(dāng)前的“重倉(cāng)板塊”。
但在此背景下，董承非則認(rèn)為，2023年非電行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤需求將“大概率負(fù)增長(zhǎng)”。具體來(lái)看，動(dòng)力煤的非電需求主要是建材和化工行業(yè)，兩者占比接近25%。這兩個(gè)行業(yè)的需求和房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，2023年地產(chǎn)的在建面積大概率下滑，建材和煤化工行業(yè)的產(chǎn)量也會(huì)大概率下滑，進(jìn)而使得2023年動(dòng)力煤需求出現(xiàn)下滑。
另一方面，假設(shè)中國(guó)未來(lái)幾年按照4%到5%的年用電量增長(zhǎng)，2023年中國(guó)對(duì)于新增電力需求約達(dá)到3800億度電。而2022年國(guó)內(nèi)的風(fēng)光年裝機(jī)量超過(guò)150GW，按照風(fēng)電的利用小時(shí)和光伏的利用小時(shí)測(cè)算，風(fēng)電裝機(jī)就能基本滿足2025年之前每年新增的電力需求。整體而言，董承非預(yù)計(jì)，2023年是中國(guó)火電需求見頂?shù)脑?，未?lái)幾年火電行業(yè)對(duì)煤炭的需求可能會(huì)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)能源價(jià)格可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)低迷期。
董承非強(qiáng)調(diào)，新能源革命（新能源對(duì)舊能源的替代）剛剛開始，其體量從量變到質(zhì)變，開始擠壓傳統(tǒng)能源的市場(chǎng)份額。在需求不斷收縮的情況下，傳統(tǒng)能源的價(jià)格很難長(zhǎng)時(shí)間維持高位。另一方面，從世界范圍來(lái)看，全球新舊能源的替代晚于中國(guó)發(fā)生，但“時(shí)差”也只是“一到兩年”。從產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，未來(lái)國(guó)內(nèi)及全球新能源的裝機(jī)很可能超出預(yù)期，對(duì)舊能源的替代也會(huì)加速。
大消費(fèi)“沒(méi)有明確投資結(jié)論”
在本次路演中，董承非還介紹了他對(duì)于大消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)的研判。值得注意的是，其對(duì)于該板塊的看法卻是“未置可否”。
董承非稱，隨著疫情管控措施優(yōu)化，壓制消費(fèi)的“冰山”正在消融。但在后疫情時(shí)代，“向陽(yáng)重生”之路仍將充滿挑戰(zhàn)。
具體來(lái)看，董承非稱，周期性行業(yè)與大消費(fèi)板塊的“風(fēng)水輪轉(zhuǎn)”發(fā)生在2011年，隨后白酒等明星消費(fèi)行業(yè)連續(xù)多年“躺贏”，股價(jià)表現(xiàn)長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)。但就目前來(lái)看，董承非認(rèn)為，未來(lái)四方面的挑戰(zhàn)可能會(huì)對(duì)大消費(fèi)板塊帶來(lái)不確定性影響。具體包括：人口總量的潛在下降、人口老齡化、房地產(chǎn)超20年牛市之后“財(cái)富效應(yīng)”可能下降或消失、國(guó)內(nèi)優(yōu)秀消費(fèi)類企業(yè)的國(guó)際化遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于制造業(yè)。
整體來(lái)看，董承非認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)大消費(fèi)龍頭企業(yè)嚴(yán)重依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在很大程度上亟待開啟“第二增長(zhǎng)曲線”。
2023年市場(chǎng)將面臨“再平衡”
對(duì)于2023年的股票市場(chǎng)投資，董承非同時(shí)表示，2023年A股市場(chǎng)可能存在多個(gè)方面的再平衡。
第一，由于俄烏沖突和疫情等外部因素的影響，近兩年A股上下游行業(yè)的盈利能力反向運(yùn)行，且相關(guān)差距在2022年不斷拉大。這種上下游發(fā)展的不平衡和不協(xié)調(diào)程度，在歷史上罕見，未來(lái)上下游利潤(rùn)的“喇叭口”般的持續(xù)擴(kuò)大不可持續(xù)。
第二，“實(shí)和虛的再平衡”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前受到疫情的影響要遠(yuǎn)大于金融行業(yè)，盈利能力上也有較大差距。因此，未來(lái)金融反哺實(shí)業(yè)可能是必要的，也是可以預(yù)期的。
第三，港股和A股的再平衡。2021年以來(lái)，港股給投資人帶來(lái)的投資感受相對(duì)較差，主要原因是部分行業(yè)紅利的消失和外部環(huán)境的變化帶來(lái)估值水平的收縮。未來(lái)大環(huán)境的改善會(huì)讓港股和A股表現(xiàn)再平衡。