“錢包扁了”，這是大多數(shù)人在2022年投資的真實體驗，私募大佬但斌也不例外。數(shù)據(jù)顯示，2022年全A整體下跌15%左右，而但斌的回撤幅度是前者的兩倍左右。
對此，但斌公開承認(rèn)，這是自2013年、2014年白酒危機(jī)以來，第一次遇到這樣的情況，“是我自己的錯！”
當(dāng)然，但斌也在積極的尋找補救方法，比如進(jìn)行了一些新的布局。
但斌4月“踏空”，6月“追高”
2022年回撤近30%
2021年，以貴州茅臺為代表的核心資產(chǎn)開啟調(diào)整。作為貴州茅臺的擁躉者，但斌深受其害，盡管當(dāng)年全A累計上漲4.80%，但據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，但斌的凈值卻縮水4.59%。2022年，貴州茅臺全年收跌近14%，但斌的凈值再次受到?jīng)_擊。
私募排排網(wǎng)目前共收錄了但斌在管的且有業(yè)績披露的產(chǎn)品近190只，截至2022年底，其中僅有70只的任期收益為正，占比不足四成。對比來看，多數(shù)任期收益為正的產(chǎn)品都是但斌在2015年~2016年開始管理的，如任期收益居前的馬拉松全球和利得漢景1期，收益率分別錄得259.00%和255.80%。而任期收益為負(fù)的產(chǎn)品多為最新成立，包括東方港灣馬拉松11號、東方港灣價值投資15號2期等在內(nèi)的10只產(chǎn)品，收益都在-40%以下，而這些產(chǎn)品都成立于2020年年底及2021年成立。綜合而言，但斌凈值在2022年累計縮水29.40%（見圖1）。
不過，但斌的凈值縮水程度遠(yuǎn)超貴州茅臺的股價跌幅，為什么會出現(xiàn)這種情況？
這或與但斌的兩次倉位調(diào)整有關(guān)。據(jù)梳理，在2022年3月，當(dāng)時A股市場正處于下降通道，貴州茅臺等權(quán)重股也出現(xiàn)同步下跌，但彼時但斌旗下的產(chǎn)品凈值在此期間幾乎沒有發(fā)生變化，因此被部分媒體質(zhì)疑空倉。對此，但斌坦言，“做了減倉，保持了10%的倉位”。
也是在這之后，A股市場從4月底開啟了反彈行情（見圖2），至當(dāng)年6月底，貴州茅臺也一度大漲接近20%。但從但斌的凈值波動曲線來看，其很可能是錯過了大部分上漲時間。
在2022年7月初A股達(dá)到階段高點后開始向下調(diào)整，至10月底的低點已接近4月底時的水平。而在此期間，但斌的凈值回撤幅度也出現(xiàn)加大。也就是說，在6月時，但斌很可能已經(jīng)大幅提高了倉位。
但斌在2022年年底的總結(jié)中也印證了這兩次操作，他說，“2022年即將結(jié)束，總結(jié)今年投資，比較失敗。年初已經(jīng)預(yù)見到今年不太好，所以做了風(fēng)控……另外，國內(nèi)部分4月沒抄到底，不應(yīng)該在6月再追高買入，導(dǎo)致又回撤……這也是自2013年、2014年白酒危機(jī)以來，第一次遇到這樣的情況?！保ㄒ妶D3）
連續(xù)兩年的水逆期讓但斌備受市場投資者的質(zhì)疑，但其實在2017年其也有過相似的遭遇。據(jù)媒體報道，當(dāng)時是2016年剛剛結(jié)束，但斌旗下的25只產(chǎn)品當(dāng)年僅有1只錄得正收益，因此但斌被指“虧成翔”。對于這次質(zhì)疑，但斌公開回應(yīng)，2016年投資確實有很多失敗的地方，最大的失誤是對中概股私有化項目預(yù)估失敗。
但拉長周期來看，但斌的長期業(yè)績是可圈可點的，比如但斌的基金凈值在2017年~2021年初接連突破了前期新高。
三季度大調(diào)倉
“反向指標(biāo)”再現(xiàn)？
或是基于2022年上半年的投資失利，但斌在下半年進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)倉。
在2022年第三季度期間，由東方港灣擔(dān)任投顧的銀河金匯東方港灣1號基金和銀河金匯東方港灣2號基金（以下簡稱“1號基金”、“2號基金”）均清倉了以寧德時代、長安汽車等為代表的新能源股，并同時建倉了以陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國神華為代表的煤炭股。對此，《紅周刊》曾刊發(fā)《但斌“清倉”新能源、減倉白酒！打不過就加入？最新瞄準(zhǔn)了這個“一枝獨秀”的板塊……》一文進(jìn)行跟蹤報道。
然而，市場似乎再次和但斌開了一個玩笑。2022年第四季度以來，在“新十條”等多種防控優(yōu)化的政策出臺后，以白酒為代表的消費股復(fù)蘇預(yù)期出現(xiàn)，并引領(lǐng)A股在11月迎來了久違的大漲。其中，1號基金曾經(jīng)重倉的古井貢酒在11月份大漲近21%、五糧液大漲17%。若但斌其他產(chǎn)品在三季度期間也執(zhí)行了與1號基金、2號基金相似的操作，其顯然又會錯過這些公司的大漲。
不僅如此，1號基金和2號基金新晉重倉的煤炭股卻迎來了久違的回調(diào)。
資料顯示，近年來，受益于國際能源局勢持續(xù)緊張，以煤炭為代表的舊能源“煥發(fā)新春”，其中煤炭指數(shù)（申萬）自2021年底至2022年9月初最高漲幅接近60%。但也是自那時起，煤炭股走起了下坡路，尤其是從2022年第四季度至今，累計跌幅超16%（見圖4）。具體到個股方面，38只煤炭股同期僅有金能科技微漲0.75%，其余均表現(xiàn)為收跌。其中，1號基金重倉的兗礦能源、陜西煤業(yè)和中國神華分別收跌34.36%、16.73%和12.71%。
經(jīng)此種種，但斌的操作被市場眾多投資者戲稱為“反向指標(biāo)”。但實際上，除了但斌之外，也有多位明星基金經(jīng)理也在期間開始偏向以煤炭為代表的舊能源股。
典型的如銀華基金的焦巍，在2022年第三季度末，其管理的銀華富裕主題的前十大重倉股中新進(jìn)入了中國海油和兗礦能源。對此，焦巍表示，不排除傳統(tǒng)能源的原油和煤炭行業(yè)出現(xiàn)了類似于白酒競爭格局改善并持續(xù)的情形?！肮乐档筒⒎琴I入個股的原因，但當(dāng)估值低并且相較于其他行業(yè)的公司，不需要修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，能直接體現(xiàn)在即期分紅能力上的時候，這種投資的格局已經(jīng)類似于當(dāng)年的白酒企業(yè)，需要加以足夠的重視和研究?！?/p>
此外，昔日的“公募一哥”、易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤旗下的易方達(dá)亞洲精選在2022年第二季度曾重倉中國海洋石油，在接下來的第三季度再次大手筆增持公司，持股數(shù)量增幅達(dá)46.36%。而同為易方達(dá)明星基金經(jīng)理的蕭楠也增加了舊能源的權(quán)重，其旗下易方達(dá)瑞恒的前十大重倉股在2022年第三季度仍有兗礦能源、陜西煤業(yè)、山煤國際等煤炭股的情況下，再次新進(jìn)了晉控煤業(yè)和平煤股份。
對于多家機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)”現(xiàn)象，但斌曾將其稱為“英雄所見略同”。那么，但斌轉(zhuǎn)向煤炭的投資是“反向指標(biāo)”，還是“英雄所見略同”呢？歡迎留言互動。
但斌最新關(guān)注了這些公司
最受關(guān)注的被外資“買爆”
在轉(zhuǎn)投煤炭的同時，部分其他行業(yè)可能也進(jìn)入了但斌的股票池。
據(jù)梳理，自2022年下半年以來，但斌旗下的東方港灣共參與了20余家公司的調(diào)研活動，其中以電子、計算機(jī)和通信為代表的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司數(shù)量最多達(dá)10余家，今天國際、廣和通和順網(wǎng)科技等在同期內(nèi)更是獲得兩次及其以上的關(guān)注（見表1）。
此外，醫(yī)藥行業(yè)也有金石亞藥和海泰新光兩家公司上榜，食品飲料行業(yè)也有洽洽食品一家上榜。
對此，但斌曾公開表示，在其多年的實踐當(dāng)中，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥、教育和高端制造5個方向?！皬?978年到2006年，美國人均收入經(jīng)歷了從1萬美元到5萬美元左右的變化。而中國的人均收入才剛剛到1萬美元，如果兩個百年夢想能實現(xiàn)，人均收入很可能會達(dá)到3萬美元。而在這個過程中，我認(rèn)為，化妝品、醫(yī)美、軟飲料、煙草、食品加工、家用電器、專用化學(xué)品、計算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、蒸餾酒、教育、新能源等細(xì)分領(lǐng)域都會有一個非常好的未來?！?/p>
具體到公司層面，除了今天國際等三家公司之外，洽洽食品也是但斌最為關(guān)注的公司之一。據(jù)梳理，在2022年4月28日，洽洽食品獲得了東方港灣的調(diào)研，并且在那次調(diào)研中，但斌親自現(xiàn)身，這在東方港灣的調(diào)研歷史上并不多見（見圖5）。
值得一提的是，洽洽食品一直以來也是外資最為青睞標(biāo)的之一，在2023年開年以來，更是一度被“買爆”。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，所有外資（包括北上資金、QFII等）持有一家公司的股份數(shù)量不得超過公司總股本的30%，超過28%則將暫停買盤。而在2022年12月30日，所有外資持有洽洽食品的比例達(dá)到了28.01%，因此香港交易所公告，在次一個交易日（2023年1月3日），外資對洽洽食品的買入通道暫停（見圖6）。受此影響，外資持有洽洽食品的比例在1月3日將至27.96%，但在1月4日，這一數(shù)據(jù)再次升至28.01%。
