出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：浪頭飲食/ 郝顯
最近，巴比食品推出了一份限制性股票激勵方案，擬以當前市場價50%的價格向員工授予股票，折價明顯的激勵計劃給足了員工“實惠”。
這一股票激勵計劃推出的背景是公司核心業(yè)務(wù)增長停滯的事實。2022年前三季，公司營收雖然增長了13%，但是這一增長主要靠團餐業(yè)務(wù)拉動。盡管加盟店數(shù)量仍在大幅增長，但是加盟銷售收入幾乎未增長。
在華東市場逐漸趨近飽和的情況下，公司選擇了華中作為異地擴張的突破口，前三季大量開新店，并且拍地上馬擴產(chǎn)能項目。但是從2021年情況來看，上海以外的工廠產(chǎn)能利用率均比較低。巴比食品的大舉擴張能否成功呢？
巴比食品股價五折推員工激勵
12月29日，巴比食品推出了一份限制性股票激勵方案。擬向包括董秘在內(nèi)的3名高管，以及120名中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干授予220.93萬股，授予價格為15.51元，為激勵計劃草案公告前 1 個交易日公司股票交易均價每股31.01元的50%。激勵股票授予價相比當前股價，折價明顯。
授予的股票分三期解禁，相應(yīng)設(shè)置了2023年到2025年三年的考核目標。換算成年度增長率來看，設(shè)置的增長目標并不高。最低的觸發(fā)值增長率從2023年到2025年分別為12%、10.71%、9.67%，最高的目標值則分別為16%、13.79%、12.12%。
作為一家中式面點速凍食品公司，巴比食品的商業(yè)模式跟蜜雪冰城有點類似。公司直接控制的直營門店數(shù)量有限，主要靠向加盟店銷售產(chǎn)品取得收入。巴比食品成立以來靠著連鎖加盟店的擴張，不斷做大收入，但是今年前三季，加盟店收入增長戛然而止。
巴比食品銷售渠道以特許加盟為主，以直營門店和團餐銷售為輔。2022年前三季度，團餐營收增長76%，營收占比由15%提升到23%。前三季13%的營收增速主要靠團餐業(yè)務(wù)拉動。直營門店和其他業(yè)務(wù)收入體量較小，營收貢獻有限。
團餐客戶主要包括企事業(yè)單位食堂、餐飲商家、便利商超等，團餐營收大幅增長原因除了團餐市場本身在增長外，還與疫情影響分不開。
作為保供企業(yè)，上半年巴比食品積極承擔了政府保供訂單以及大客戶渠道訂單，上半年增速達到了108%，下半年疫情防控放松后增速開始下降。對于巴比食品來說，2022年團餐的大幅增長可能并不具有持續(xù)性，隨著疫情的結(jié)束團餐增速大概率會回落。真正值得關(guān)注的仍是加盟店渠道。
加盟店數(shù)量增長收入不增長 擴產(chǎn)能項目紛紛延期
特許加盟銷售收入對巴比食品總營收的貢獻一直在80%以上，2019年特許加盟銷售收入達到了9.18億元之后，增長開始不穩(wěn)定。2020年疫情影響下特許加盟收入下降到8.13億元，低于2018年。2021年恢復到11.21億元，相比2019年增長了22%。但是2022年前三季又開始停滯，僅微增0.56%。
這期間公司的加盟門店數(shù)量是在不斷增長的。從2019年的2915家增至2021年末的3461家，除了2020年外，單店收入基本都能保持在32萬元的水平。2022年公司繼續(xù)迅猛開店，截至三季末加盟店數(shù)量增至4359家，相比上年底增長26%，但是帶來的收入僅比上年同期微增0.56%。
從新開加盟店分布區(qū)域來看，公司大本營華東區(qū)前三季僅凈增加94家，大幅增加的主要是華中區(qū)，新增加盟店的79%均位于華中區(qū)，而此前這一區(qū)域門店數(shù)量為0。目前從加盟店數(shù)量來看，華中區(qū)已經(jīng)成為華東區(qū)之外第二大區(qū)域。
從這一變動可以推測，公司傳統(tǒng)大本營華東區(qū)擴張空間已經(jīng)不大，公司選擇華中作為下一個突破口。
值得注意的是，近年來巴比食品關(guān)店數(shù)量一直較高，2020年及2021年，關(guān)店家數(shù)/新增家數(shù)分別為341/515、344/716，每年不低的關(guān)店數(shù)量是否意味著有大量門店經(jīng)營不善盈利困難？這給公司的異地復制帶來了不確定性。
為了配合異地擴張，巴比食品的產(chǎn)能擴張也在同步進行。2022 年 4 月，公司競拍取得了武漢市東西湖區(qū)土地使用權(quán)，預計投資 7.5 億元人民幣，建設(shè)武漢智能制造中心項目。
眾所周知，連鎖餐飲異地擴張面臨的一個最大的障礙是口味壁壘。而不同地域消費者在面點等食品上的口味差距較大，從面團的處理到餡料可能都存在差異。在一個地域受歡迎的食品換一個地域復制不一定能成功，這也是巴比食品成立這么多年一直沒有真正走出華東的重要原因。這次向華中地區(qū)的擴張能否成功呢？從2022年前三季的業(yè)績上還看不出來，2023年將是關(guān)鍵性的一年。如果異地擴張不成功，不僅面臨前期開店投入上的損失，還可能要面臨產(chǎn)能閑置的風險。
事實上，產(chǎn)能擴張后銷售不及預期的風險可能已經(jīng)開始暴露。2022年12月底，巴比食品宣布延長“巴比食品智能化廠房項目”和“南京智能制造中心一期項目”的實施期限，這兩個項目原定投產(chǎn)日期均為2022年12月。
其中智能化廠房項目屬于首發(fā)募投項目，位于上海市，建成后將增加包子、饅頭花卷及餃子產(chǎn)能。項目主體工程事實上在2021年4月已經(jīng)完工，但是鑒于目前上海的產(chǎn)能利用已接近飽和，巴比食品只能選擇將項目延期至2023年12月31日。
“南京智能制造中心一期項目”是2021年初對原募投項目資金變更用途后啟動的新的產(chǎn)能項目。該項目主體已于2022 年9月正式落成投產(chǎn)，公司為“避免因一次性投入大量生產(chǎn)設(shè)備造成產(chǎn)能浪費、折舊費用過高的情況”，所以決定分批次進行生產(chǎn)設(shè)備的投入，項目期限同樣延期一年。
從2021年底產(chǎn)能利用情況來看，除上海工廠產(chǎn)能利用率超過90%外，廣州和天津工廠產(chǎn)能利用率均低于50%，面點類產(chǎn)能利用率更低，這些地區(qū)的產(chǎn)能同樣需要時間來消化。而在2022年前三季，巴比食品存貨同比增長了90%，相比2021年同期存貨周轉(zhuǎn)率也在明顯下降。
異地擴張能否給巴比食品帶來預期的增長，仍有待進一步觀察。