《投資者網(wǎng)》謝瑩潔 編輯 吳悅
頭頂“網(wǎng)絡(luò)安全+科技”光環(huán)，杭州迪普科技股份有限公司（300768.SZ，下稱“迪普科技”）近幾年來在激烈競爭中脫穎而出。
但進入2022年，這家公司看上去正在告別高光時刻。今年前三季度，迪普科技營收同比下降18.27%至6.06億元，歸母凈利潤同比下降66.7%至6816.6萬元。
消息面上，作為迪普科技的實控人，鄭樹生最近收到了證監(jiān)局的責令改正措施的決定，因觸及了相關(guān)規(guī)定，浙江證監(jiān)局決定將其記入證券期貨市場誠信檔案。
二級市場方面，迪普科技股價在2021年末達到31.78元/股的階段性高點后，一路“跌跌不休”，今年10月末股價觸底11元/股，創(chuàng)上市以來新低。在此背景下，公司仍遭到多名重要股東減持。
扣非凈利連續(xù)四個季度下滑
公開資料顯示，2019年4月，鄭樹生帶領(lǐng)迪普科技在創(chuàng)業(yè)板上市。迪普科技聚焦于網(wǎng)絡(luò)安全及應(yīng)用交付領(lǐng)域，為用戶提供全場景、綜合的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案，客戶覆蓋移動運營商、金融、電力能源等行業(yè)。
迪普科技近年來保持了較高的市場地位。華安證券援引IDC數(shù)據(jù)稱，2015年第三季度，公司的負載均衡市占率已達7.4%，至今仍保持國內(nèi)前五水平。
公司業(yè)績也一度飄紅。2019年至2021年，營收分別為8.04億元、8.91億元、10.3億元，歸母凈利潤分別為2.52億元、2.76億元、3.09億元。
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其中政府補助也略有貢獻。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近三年來，政府補助分別為2010.8萬元、1979萬元、1513萬元，今年上半年達到1127.5萬元。
不過，從2021年第四季度開始，迪普科技就出現(xiàn)業(yè)績拐點，單季扣非凈利潤連續(xù)四個季度同比下滑，今年第二季度及第三季度，該指標同比下滑130.6%與74%。公司解釋稱，“多地疫情反復，對公司業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生了短期不利影響，從行業(yè)來看，政府行業(yè)影響最大?！?/p>
政府相關(guān)業(yè)務(wù)對公司營收、利潤有著突出的貢獻，這一板塊業(yè)務(wù)的下滑對公司業(yè)績產(chǎn)生了較大的影響。2019年至2021年，政府相關(guān)業(yè)務(wù)在營收中占比為35.57%、35.35%、42.62%。
近三年來，公司前五大客戶營收占比連年上漲，分別為69.12%、78.42%、90.09%，同期行業(yè)均值為27.68%、30.24%、33.46%。
二級市場方面，迪普科技股價今年以來累計下滑約50%至13.82元/股（截至12月12日），市值89億元，滾動市盈率51倍。機構(gòu)持股方面，從今年年初到三季度末，基金對公司的合計持股從1846.5萬股降至328.25萬股。
資本市場遭受“冷遇”之余，近期迪普科技的實控人鄭樹生又受到監(jiān)管層“敲打”。11月23日，浙江證監(jiān)局出具《責令改正措施的決定》，該決定顯示，鄭樹生承諾在2021年年末前將持有的杭州宏杉科技股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。截至2022年10月末，鄭樹生卻仍持有宏杉科技33.06%的股份，未能如期向無關(guān)聯(lián)第三方轉(zhuǎn)讓。
上述行為觸及了相關(guān)規(guī)定，浙江證監(jiān)局決定對鄭樹生采取責令改正的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
盈利預測被下調(diào)
今年以來，迪普科技屢遭股東減持，格物致慧、經(jīng)略即遠、聞濤嶺潮三大股東今年以來通過集中競價交易方式累計減持415.25萬股，總計套現(xiàn)1.65億元，高管周順林累計減持178.5萬股，約合市值2810萬元。
與此同時，迪普科技今年多次回購護盤。最新公告顯示，截至今年11月末，公司累計回購674.4萬股，占總股本的1.05%，成交總金額為9685.9萬元（不含交易費用）。
但從股價表現(xiàn)來看，市場似乎尚未認可，還有投資者在互動平臺直言：“11月9日，正威國際就投資者有關(guān)該公司控股股東和實控人問題的提問給予了3000字的回復。反觀迪普，長期對實控人的違規(guī)行為遮遮掩掩，多次不回復或長時間拖延投資者提問。盡管之前已被深交所監(jiān)管，但至今置若罔聞，違規(guī)仍在進行中。”
“鄭樹生已按文件要求向有關(guān)機構(gòu)提交了文件，如有需要披露的信息，公司會按照相關(guān)法律法規(guī)等的要求予以披露。”公司對此解釋稱。
企查查數(shù)據(jù)顯示，鄭樹生1993年7月至2003年11月，任職于華為技術(shù)有限公司，歷任研發(fā)項目經(jīng)理、中試部總監(jiān)、生產(chǎn)部總監(jiān)、技術(shù)支持部總監(jiān)、交換事業(yè)部總裁、國內(nèi)營銷管理辦公室主任、公司常務(wù)副總裁。
目前，鄭樹生直接持有宏杉科技45.4%的股份并兼任董事長，兩家公司都位于杭州，相距車程不足10分鐘，兩家公司共同的總代理商都有三家。
由于兩家公司存在重疊供應(yīng)商和客戶情形，迪普科技IPO期間，發(fā)審委要求其說明：“與宏杉科技是否存在利益輸送、轉(zhuǎn)移費用或其他損害發(fā)行人利益的情形。與宏杉科技是否存在同業(yè)競爭，是否有切實可行的措施防止同業(yè)競爭或利益沖突損害投資者合法權(quán)益?！?/p>
鄭樹生因此承諾將在約定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓宏杉科技股權(quán)，然而三年半已過，公司仍未公布相關(guān)公告。
盡管如此，在接受機構(gòu)調(diào)研時，公司表示依然看好自身未來前景，“從行業(yè)看，公司在運營商、電力、金融等行業(yè)有一大批優(yōu)質(zhì)客戶，構(gòu)成了公司未來增長的市場基礎(chǔ)；隨著國產(chǎn)化替代推進，金融等行業(yè)的安全業(yè)務(wù)也會快速增長；政府市場雖然受政府預算影響存在一定不確定性，但政府市場的安全建設(shè)需求是持續(xù)增長的，公司加大對政府市場的投入，也會推動政府行業(yè)的業(yè)務(wù)拓展?！?/p>
但部分機構(gòu)持有不同看法。國信證券指出，由于疫情對全年經(jīng)營情況持續(xù)產(chǎn)生負面影響，下調(diào)對迪普科技的盈利預測。預計2022年至2024年營業(yè)收入由12.88億/16.21億/19.88億元，下調(diào)為10.42億/14.06億/18.64億元，增速分別為1%/35%/33%，歸母凈利潤為2.45億/3.71億/4.9億元。
市場競爭日趨激烈
今年6月，中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《2022年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場與企業(yè)競爭力分析》報告顯示，2021年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模為614億元，2018-2021年都維持了10%以上的同比增長。報告預計未來三年，網(wǎng)絡(luò)安全市場將維持15%以上增速，到2024年市場規(guī)模超過1000億。
公司在財報提示風險稱，國內(nèi)安全行業(yè)廠商眾多，市場競爭較為激烈，隨著信息安全市場空間進一步拓展，公司與行業(yè)內(nèi)具有技術(shù)、品牌、人才和資金優(yōu)勢的廠商之間的競爭可能進一步加劇。
中信建投認為，迪普科技網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品包含高中低端全系列，覆蓋各類應(yīng)用場景，公司不斷布局新興領(lǐng)域，有望帶動公司未來進一步發(fā)展。其還提示風險稱，網(wǎng)安行業(yè)參與者眾多，且部分產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，因此競爭較為激烈，或影響毛利率，尤其是低端產(chǎn)品。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司議價能力已經(jīng)出現(xiàn)一定波動。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年前三季度，公司存貨周轉(zhuǎn)率達到9.83次，今年前三季度降至6.99次。
今年前三季度，公司毛利率為67.34%，凈利率為11.24%，而在2019年至2021年，公司毛利率均超過70%，凈利率在30%以上。
國信證券分析，公司從2021年第四季度開始均受到一定的缺芯影響，尤其是公司主打的運營商等高端安全市場領(lǐng)域，芯片影響了公司產(chǎn)品交付。2022年公司逐步加大庫存，一定程度影響了毛利率。
原來，為了應(yīng)對激烈的行業(yè)競爭，迪普科技銷售費用一直保持在較高水平。2019年至2021年分別為2.19億元、2.43億元、2.85億元。今年前三季度達到2.23億元，在網(wǎng)絡(luò)安全板塊41家上市公司中排名17位；銷售費用率為36.7%，在行業(yè)內(nèi)排名第12位，位居前列。
財報解釋稱，公司處于發(fā)展上升階段，業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，但銷售區(qū)域廣闊，客戶較為分散，銷售人員的薪酬和辦事處租賃費用均較高，導致銷售費用增加。
與之相對應(yīng)的是其研發(fā)費用，今年前三季度，網(wǎng)絡(luò)安全板塊41家上市公司中，有一半研發(fā)費用超過2億元，而公司以1.83億元排名中下游。
從一系列財務(wù)指標來看，在日漸激烈的市場競爭中，迪普科技似乎已不再具備顯著優(yōu)勢，但從短期來看，公司仍將保持其市場地位。
浙商證券認為，中國移動公布2022年至2024年抗DDoS設(shè)備集采結(jié)果，公司以中標總份額、總金額雙第一的成績?nèi)雵?，公司深耕網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)多年，擁有以各大行業(yè)高端優(yōu)質(zhì)用戶為主的用戶群，建立了數(shù)量眾多的高端樣板點，為公司業(yè)務(wù)拓展奠定了良好的基礎(chǔ)，近期中標訂單對后續(xù)年度業(yè)績形成支撐。