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短期美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣形成貶值壓力

    美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)背景下，人民幣匯率貶值壓力大。俄烏沖突背景下，歐洲原油、天然氣等能源價(jià)格上漲，通脹壓力急劇上升。市場(chǎng)預(yù)期歐洲相對(duì)美國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)衰退壓力更大，從而導(dǎo)致美元指數(shù)在近期持續(xù)快速走強(qiáng)，這對(duì)人民幣匯率構(gòu)成較大下跌壓力。

    出口景氣回落也導(dǎo)致對(duì)人民幣匯率支撐減弱

    國(guó)內(nèi)出口景氣回落，對(duì)人民幣匯率的支撐減弱。一方面，一季度國(guó)內(nèi)出口增速雖維持韌性，但已出現(xiàn)下滑，貿(mào)易順差也有所下降。另一方面，疫情因素令中國(guó)外貿(mào)遭遇短期影響，疊加海外供應(yīng)端的恢復(fù)，令一些原先看好中國(guó)外貿(mào)延續(xù)高景氣的投資機(jī)構(gòu)削減人民幣多頭頭寸。

    本質(zhì)在于中美貨幣政策分化、相對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變化

    ? 在中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化、中美利差大幅收窄的宏觀環(huán)境下，國(guó)際資本流入中國(guó)的積極性下降。

    當(dāng)前環(huán)境與2018Q4接近：經(jīng)濟(jì)景氣差，企業(yè)盈利弱

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)景氣弱，企業(yè)盈利處于下滑通道。2018下半年P(guān)MI指數(shù)持續(xù)下降至50%以下，企業(yè)對(duì)制造業(yè)景氣悲觀，同時(shí)企業(yè)盈利仍處于下滑通道。

    當(dāng)前環(huán)境與2018Q4接近：信用由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)、流動(dòng)性充裕

    當(dāng)前貨幣信用環(huán)境與2018年底接近。2018年底貨幣政策維持寬松，社融同比增速企穩(wěn)反彈，流動(dòng)性環(huán)境寬裕。但出于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)缺乏信心，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較差的狀態(tài)。