本文來自微信公眾號：巴倫周刊 （ID：barronschina），作者：郭慧萍，編輯：吳海珊，原文標題：《微博被“預摘牌”，中概股跌到“閉著眼睛買”的時候了？》，頭圖來自：視覺中國
如果所有符合規(guī)定的中概股都回歸中國香港市場，未來4-5年，需要融資2.6萬億港元。
3月24日，中國社交媒體平臺新浪微博（WB.US）被美國證監(jiān)會（SEC）列入“臨時退市清單”，成為第六家被列入該名單的中概股公司。
根據(jù)SEC網(wǎng)站的最新披露，微博可在4月13日前提交證據(jù)，以證明被認定錯誤。在該日期之前，微博不受《外國公司問責法案》的要求約束。
截至3月24日美股收盤，微博小幅收低1.26%，收于26.66美元。
數(shù)月之前，微博完成了在中國香港二次上市。微博自2014年在納斯達克上市，2021年12月8日登陸中國香港聯(lián)交所主板，代碼“9898”，同時微博的中國香港H股可以跟美國ADR相互轉(zhuǎn)換。
微博于2022年3月10日向SEC提交了其截至2021年12月31日的年度報告。3月24日，就被SEC列入“預摘牌名單”一事，微博在其官網(wǎng)發(fā)文稱將繼續(xù)監(jiān)控市場發(fā)展并評估所有戰(zhàn)略選項。
微博是首家進入該名單的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在此之前，包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥在內(nèi)的五家中概股公司已經(jīng)被列入預除名名單中。
多位分析人士指出，SEC會隨著中概股發(fā)布年報的推進，更新預除名名單，預計將有更多在美中概股會步微博后塵，被拖入退市風險名單之中。
在這一消息驅(qū)使下，3月24日中概股股價集體下跌。拼多多（PDD）跌9.03%，美團（MPNGY）跌6.6%，京東（JD）跌4.31%，阿里巴巴（BABA）跌1.78%，百度（BIDU）跌2.77%，騰訊（TCEHY）跌3.45%。跟蹤互聯(lián)網(wǎng)公司的金瑞中國互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）下跌了2.75%，回吐近期部分漲幅。在截至3月24日的過去6個月，KWEB下跌了36.72%。
數(shù)據(jù)來源：google.com
3月25日的中國香港市場，中概互聯(lián)網(wǎng)公司延續(xù)了3月24日晚間美股的行情，繼續(xù)下跌。當天，阿里巴巴- SW（9988.HK）下跌了5.25%；美團- W（3690.HK）下跌8.64%；騰訊控股（0070.HK）下跌3.44%，恒生科技指數(shù)收于8384.04點，下跌4.88%。微博- SW（9898.HK）下跌了1.71%，收報206.8港元。
從跌幅來看，微博對這一消息的反應并不明顯，甚至可以說反應平平。
一、協(xié)議尚未達成，談判仍在繼續(xù)
3月15日有報道稱，對于中概股的會計底稿審計問題，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）表示，正與中國監(jiān)管部門保持積極溝通，雙方致力于達成合作協(xié)議。
3月16日，中共中央政治局委員、中國國務院副總理、金融委主任劉鶴主持的會議為擔心退市風險的中概股投資者打下了強心針。劉鶴指出，關于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。
該消息出來之后，資本市場迅速響應，中國科技公司直線拉漲，當天恒生科技指數(shù)漲幅擴大至20%，為該指數(shù)推出以來盤中最大單日漲幅。騰訊控股、阿里巴巴均漲超20%。
3月24日，上市公司會計監(jiān)督委員（PCABO）發(fā)表聲明，稱關于與中國監(jiān)管機構(gòu)達成最終協(xié)議，允許PCAOB查閱設在中國內(nèi)地和中國香港的審計公司的記錄的猜測是“不成立的”。它說，目前還不清楚，中國政府是否會同意允許和促進美國監(jiān)督機構(gòu)所要求的會計底稿。
PCAOB在聲明中表示：“盡管我們將繼續(xù)努力，尋找切實可行的解決方案，以緩解中國有關部門的擔憂，但最終，全面查閱相關審計文件對于代表投資者履行我們的職責是必要的。即使是針對敏感行業(yè)的上市公司，也沒有商量的余地。”
對于會計底稿之爭，中國人民大學金融學教授鄭志剛向《巴倫周刊》中文版表示，中美之間最終會達成某種妥協(xié)?！拔也聹y，最終達成的方案是，的確涉及到國家信息安全的在美上市企業(yè)，最終可能會選擇退市或者在其它市場上市，而其他不涉及信息安全的大多數(shù)企業(yè)，會以中美監(jiān)管雙方接受的方式，將會計底稿提供給美國監(jiān)管機構(gòu)，就像其它在美國上市的企業(yè)一樣?！?/p>
二、中國香港市場能提供2.6萬億港元流動性嗎？
《外國公司問責法案》要求，從2021年開始，如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交美國上市公司會計監(jiān)督委員會所要求的報告，SEC有權(quán)將其從交易所摘牌。此時，距離法案的落地僅不到一年時間。
擔心中概股退市風險的投資者可以從中國香港市場購買這些公司的股票，但之前《巴倫周刊》中文版在此前的報道中寫道，中概股全面回流之際，港股市場能否承擔中概股的估值和流動性已經(jīng)引發(fā)了市場的擔憂。
中泰證券指出，2022年截至3月21日，中概股在美國交易所的每日成交額（ADT）為1375億港幣，阿里，蔚來，百度，京東和拼多多位列前五大ADT的個股，這些ADT無法完全平移至港交所，“主要是美股和港股的投資者結(jié)構(gòu)和交易成本存在差異，使得兩者的流動性區(qū)別較大?！?/p>
瑞銀估算，如果所有符合規(guī)定的中概股都回歸中國香港市場，未來4-5年，需要融資2.6萬億港元。
而港交所每年只有3000-4000億港元規(guī)模的直接上市和二次上市融資。除此之外，港交所交易量非常集中，20%的股票貢獻了超過90%的交易，30億美元以下的股票流動性很差。這些都是市場對于中概股回港上市的擔憂所在。
3月12日，GAM Investment Management駐蘇黎世的投資組合經(jīng)理Jian Shi Cortesi說：“雖然許多基金已經(jīng)轉(zhuǎn)移或計劃將其持有的資產(chǎn)從ADR轉(zhuǎn)換為中國香港股票，但散戶投資者、家族辦公室或一些財務顧問可能會直接拋售，一了百了?！?/p>
三、中概股，價值股？
也有機構(gòu)投資者認為，在最近幾個月的下跌之后，中概股的投資價值已經(jīng)凸顯。
3月23日下午，千億私募景林資產(chǎn)基金經(jīng)理高云程指出，多數(shù)大市值的中概股已經(jīng)完成港股二次上市，投資人持有中概股ADR，可以便利地轉(zhuǎn)到港股進行交易，并進入港股通。他表示，景林在中概股大幅波動時，并沒有恐慌，已經(jīng)加倉操作。高云程指出，“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新技術(shù)和新模式不斷出現(xiàn)，世界級公司才成立了20多年，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)影響不屬于顛覆性影響?！?/p>
3月18日，瑞信大中華區(qū)首席投資官Jack Siu對媒體表示，在中國市場最近的反彈之前，估值已經(jīng)接近10年的低點，而股市已經(jīng)對中國的疫情和對房地產(chǎn)市場的擔憂等問題的風險進行了充分定價。在此背景下，中國的科技公司股票將會迎來“喘息的機會”。
3月23日，金瑞首席投資官Brendan Ahern稱，市場為在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司做出了最壞情形下的定價，假設針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管未完、中概股退市、以及中美關系持續(xù)惡化。他指出，隨著阿里巴巴和騰訊在內(nèi)的頭部企業(yè)偏離基本面太多。
本文來自微信公眾號：巴倫周刊 （ID：barronschina），作者：郭慧萍，編輯：吳海珊