1月20日，《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》（簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的發(fā)布，為銀行間與交易所兩個(gè)債券市場(chǎng)的交易互通創(chuàng)造了條件，標(biāo)志著境內(nèi)兩個(gè)債券市場(chǎng)在融合發(fā)展方面取得重要進(jìn)展。
實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，是一系列歷史性政策進(jìn)展的最終指向。因歷史原因，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)銀行間與交易所兩個(gè)并行發(fā)展的債券市場(chǎng)，但打破市場(chǎng)分割的政策努力始終在進(jìn)行。
2010年，證監(jiān)會(huì)、央行、原銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，允許上市銀行參與交易所國(guó)債、企業(yè)債和公司債等品種的現(xiàn)券交易。2018年，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布2018年第14號(hào)公告，規(guī)范統(tǒng)一銀行間與交易所債券市場(chǎng)的債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)和資質(zhì)互認(rèn)等。2018年12月，央行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確證監(jiān)會(huì)依法對(duì)銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作。
2020年7月，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布第7號(hào)公告，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。而今年1月20日《暫行辦法》的發(fā)布，是對(duì)2020年人民銀行、證監(jiān)會(huì)第7號(hào)公告指示工作的落實(shí)，標(biāo)志著兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通將最終達(dá)成。
債券市場(chǎng)互聯(lián)互通是建設(shè)強(qiáng)大資本市場(chǎng)的必然要求。作為資本市場(chǎng)主體之一，債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資，配置的社會(huì)資金規(guī)模是其他金融市場(chǎng)所不可比擬的。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)各類債券的發(fā)行額高達(dá)61.9萬億元，其中，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券53.1萬億元，交易所市場(chǎng)發(fā)行8.7萬億元。
如此龐大規(guī)模的社會(huì)資金周轉(zhuǎn)配置，說明債券市場(chǎng)效率無疑是支撐強(qiáng)大資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。債券市場(chǎng)對(duì)利率信用的定價(jià)，是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策的預(yù)期反映，也構(gòu)成其他金融資產(chǎn)估值定價(jià)的關(guān)鍵輸入。
互聯(lián)互通的債券市場(chǎng)有效降低了市場(chǎng)參與者的約束限制，有助于提升投資者對(duì)債券細(xì)分品種的配置效率，比如提升商業(yè)銀行對(duì)公司債、可轉(zhuǎn)債等交易所債券品種的配置力量。在境內(nèi)債券市場(chǎng)向境外投資者開放、與香港債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨境“債券通”的背景和趨勢(shì)下，境內(nèi)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通是建設(shè)強(qiáng)大資本市場(chǎng)的重要舉措。
債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，將促進(jìn)直接融資更快發(fā)展，并為境內(nèi)外投資者提供歷史性機(jī)遇。根據(jù)《暫行辦法》的設(shè)計(jì)，兩個(gè)債券市場(chǎng)的投資者均無需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”，將真正實(shí)現(xiàn)無障礙化兼容交易，極大提升投資者跨市場(chǎng)投資便利。
對(duì)于理財(cái)公司而言，債券市場(chǎng)這一變革將有利于提升在債券資產(chǎn)方面的跨市場(chǎng)配置強(qiáng)度和靈活度，為銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造更大空間和可能。另一方面，銀行間與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通之后，兩個(gè)市場(chǎng)之間的規(guī)模差距有望相對(duì)收斂。截至2021年12月末，銀行間債券市場(chǎng)托管余額114.7萬億元，交易所市場(chǎng)托管余額18.8萬億元，銀行間與交易所債券市場(chǎng)規(guī)模比大約是85：15。兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之后，交易所債券市場(chǎng)的配置需求或可能逐步上升。諸如公司債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等債券品種，可能會(huì)受到機(jī)構(gòu)投資者更多關(guān)注，這些債券品種的擴(kuò)容將相對(duì)提升交易所債券市場(chǎng)規(guī)模。而對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)而言，互聯(lián)互通也意味著將迎來更加多元的投資者結(jié)構(gòu)，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性與穩(wěn)定性。
債券市場(chǎng)互聯(lián)互通將如同股市全面推行注冊(cè)制，成為中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟和強(qiáng)大的重要事件。銀行間與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通但又“和而不同”，堅(jiān)持差異化的市場(chǎng)定位，將更好地滿足中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需要，同時(shí)也帶來新的投資機(jī)遇。