橋水公司在其2022年經(jīng)濟展望中提示，投資者可能低估了通脹和加息的風(fēng)險，市場或?qū)⒚媾R巨大波動。相較發(fā)達國家的金融資產(chǎn)和現(xiàn)金，中國的資產(chǎn)在相對寬松政策下顯得更有吸引力。
在上周美聯(lián)儲主席鮑威爾的鷹派發(fā)言后，投資者已經(jīng)將緊縮的預(yù)期提前，將今年加息五次，每次25個基點作為定價。有市場觀點預(yù)計美聯(lián)儲將在政策利率約為1.65%和長期通脹預(yù)期穩(wěn)定在2%左右的情況下結(jié)束加息。
周二，全球頭號對沖基金橋水Bridgewater Associates在其2022年經(jīng)濟展望中表示，投資者可能低估了美聯(lián)儲和其他央行"積極"收緊貨幣政策以對抗通脹的必要性，這將給市場帶來"重大風(fēng)險"。
市場認(rèn)為通貨膨脹會平穩(wěn)地恢復(fù)到之前幾十年的低水平，而不需要采取積極的政策行動，因為通常會自然地自行發(fā)生。實際上，兩者將發(fā)生沖突。
橋水稱疫情期間美聯(lián)儲釋放的大規(guī)模貨幣和信貸“腎上腺素”已經(jīng)產(chǎn)生了一個自我強化的高名義支出和收入增長的通脹周期。這種增長超過了供應(yīng)，產(chǎn)生了通貨膨脹，同時，這些政策還產(chǎn)生了過剩的流動性，繼續(xù)推動資產(chǎn)價格上漲，周而復(fù)始產(chǎn)生影響。如果沒有積極的貨幣緊縮政策，通脹無法自行恢復(fù)冷卻。
橋水認(rèn)為，在MP3政策（第三種貨幣政策形態(tài)，將貨幣政策和財政政策結(jié)合在一起的舉措）下，雖然資產(chǎn)市場可能對加息比過去更敏感，但實體經(jīng)濟實際上可能對緊縮政策不太敏感。
就資產(chǎn)而言，高估值和長期限在很大程度上是由低利率和充足的流動性驅(qū)動的，這意味著適度的緊縮可能是痛苦的，尤其是在美國股票市場中最泡沫的部分。如上周橋水聯(lián)合首席投資官Jensen所說，由于美聯(lián)儲撤走寬松政策，市場正面臨 "流動性漏洞”帶來的資產(chǎn)泡沫破裂。他認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)需要達到15%-20%的降幅才會“驚動”到美聯(lián)儲。
但就實體經(jīng)濟而言，家庭資產(chǎn)負(fù)債表的改善，特別是中產(chǎn)階級的資產(chǎn)負(fù)債表的改善，意味著對貨幣緊縮有更大程度的彈性，因為家庭對低利率的依賴程度較低，以資助支出。
因此橋水認(rèn)為對于投資者而言，相對于過去40年，目前兩個獨特的風(fēng)險。首先，由于通貨膨脹的持續(xù)上升，資產(chǎn)價值將按實際價值計算下降的風(fēng)險；其次，美聯(lián)儲（的政策）進一步落后于通貨膨脹的發(fā)展，不得不積極追趕的風(fēng)險。在很短的時間內(nèi)，政策寬松將傾向于按照中期過渡的思路產(chǎn)生良性影響。然而，過多的政策延遲將有可能過度延長這些舉措，降低收益率，延長期限，使落后后追趕的長期風(fēng)險大大增加。
因此，橋水認(rèn)為未來市場或?qū)⒂芯薮蟮臐撛诓▌樱?/p>
因為在折價和我們認(rèn)為可能的情況之間存在如此大的差異，我們看到了市場大幅波動的可能性，這當(dāng)然意味著持有資產(chǎn)的重大風(fēng)險，以及價格變化帶來的重大的α機會。
橋水進一步表示，相比發(fā)達國家的資產(chǎn)，他們更看好中國的資產(chǎn)。橋水是這么認(rèn)為的，也是這么做的，據(jù)近期的信息披露材料顯示，橋水海外發(fā)行的中國基金資產(chǎn)總值突破340億元，公司正在進一步加碼人民幣資產(chǎn)。